По мнению архитектора токенизированных финансовых продуктов под псевдонимом neira, стейблкоины выигрывают не за счет скорости блокчейна, а только в том случае, если способны без сбоев обрабатывать массовые запросы на погашение. Он отметил, что переводы ускоряет сама сеть, но деньги остаются «медленными» из-за балансовых процессов: внутридневного кредита, неттинга, «юридической финализации», лимитов и комплаенса. Стейблкоин — частное долларовое обязательство, а значит, устойчивость привязки к USD зависит не от кода, а от способности эмитента обеспечить конвертацию в фиат в условиях стресса.
Neira формализовал эту проблему через модель ликвидности: привязка держится лишь тогда, когда объем доступных резервов и кредитных линий, а также пропускная способность обработки погашений, превышают ожидаемые оттоки средств за заданный период с учетом банковских задержек. Если же запросы на вывод больше технических и юридических возможностей для погашения, арбитраж перестает работать, спреды расширяются, ликвидность фрагментируется, а «паритет» превращается в рыночную цену. В таком режиме решающим становится не дизайн токена, а глубина стакана и доступ к фондированию.
Участники дискуссии в социальных сетях добавили, что важна и психология рынка. Эксперт DeFi Cheetah подчеркнул, что в динамике «банковского набега» ожидания пользователей могут поддерживать курс: если рынок верит в возможность возврата фиата, покупатели готовы выкупать стейблкоины с дисконтом, восстанавливая привязку.
При этом, как отметил аналитик Shei, открытая и программируемая природа стабильных монет дает гибкость для новых финансовых сценариев — от стриминговых платежей до авансов под залог чужих кредитов, однако эта прозрачность не устраняет фундаментальных ограничений конвертации.
Практический взгляд подтвердил и Nathaniel из Manifest, приведя пример Аргентины: во время обесценивания песо пользователи выбирали Tether (USDT) не из-за скорости блокчейна, а потому что он стабильно «работал», обеспечивая доступ к функциональному доллару. В его интерпретации реальной комиссией становится спред на ввод и вывод средств, а истинным источником доверия — именно способность эмитента погашать обязательства.
Источник: cryptonews.net